发布时间：2025-11-04 13:37    来源：中国食品报网

　　近日，19家A股上市乳企2025年三季度财报相继披露。数据显示，第三季度乳业市场延续调整态势，超六成企业营收同比下滑，盈利面持续收窄。其中，液态奶业务下滑仍是拖累行业的核心因素；低温奶、奶粉及奶酪等深加工赛道表现亮眼，同时企业通过降本增效实现利润改善的特征显著，行业“总量承压、结构突围”的格局在三季度愈发清晰。

      多家企业营收利润双降

　　三季度乳业消费需求疲软与存量竞争的双重压力持续显现，液态奶业务的持续下滑成为拖累行业增长的关键。根据申万行业数据，19家上市乳企中，12家出现营收同比下滑，占比达63.2%。其中，6家企业遭遇营收、净利润“双降”，盈利端分化进一步加剧。

　　行业龙头企业伊利股份的业绩表现最具代表性。其前三季度营收达905.6亿元，同比增长1.7%，但归母净利润104.3亿元，同比减少4.1%，整体增速较半年报回落。其中第三季度单季营收286.3亿元，同比下滑1.7%，归母净利润32.3亿元，同比下降3.4%。分业务看，液态奶业务单季收入188.1亿元，同比下滑约8.7%，前三季度累计收入549.4亿元，同比下降4.5%，成为拖累业绩的核心因素。对此，伊利有关人员表示，液态奶下滑受行业需求偏弱与主动去库存操作影响，单三季度液态奶销量和产品结构均有所下降，目前行业仍面临供需不平衡。

　　事实上，其他乳企同样也受到液态奶下滑的冲击。光明乳业前三季度营业收入182.3亿元，同比下降1%，归母净利润8721.4万元，同比下降25.1%，其液态奶收入同比下滑8.6%；三元股份前三季度液态奶收入29.2亿元，同比下降13.1%，直接导致公司营业总收入同比下降10.1%。

　　对于区域乳企皇氏集团，则因主业聚焦不足，业绩下滑更为显著。其前三季度营收13.14亿元，同比下滑12.97%，归母净利润亏损0.49亿元，同比降幅高达236.02%，其跨界布局的信息服务、光伏EPC业务分别下滑28.52%和74.18%，进一步放大了液态奶主业疲软带来的业绩波动。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬指出，三季度宏观经济不确定性仍对消费意愿形成压制，尤其中高端乳制品消费需求放缓，叠加原奶价格波动与液态奶替代冲击，行业正经历“规模扩张向质量提升”的转型阵痛，企业盈利能力受多重因素挤压。不过伊利管理层认为，虽然液态奶短期压力仍存，但“压力最大的时刻已经过去”，且乳饮料、低温鲜奶等细分品类仍保持增长，未来通过产品创新与新渠道拓展，明年液态奶表现有望好于今年。

      深加工赛道韧性凸显

　　分析来看，在行业整体低迷的背景下，三季度乳企的增长动力主要来自三大方向：低温奶的需求韧性，降本增效的内部挖潜，以及奶酪、成人营养品等深加工赛道的爆发式增长。

　　低温奶板块延续高增长态势，成为最具确定性的增长引擎。聚焦低温赛道的新乳业表现尤为突出，前三季度营收84.34亿元，同比增长3.5%，其中三季度单季营收29.08亿元，同比增幅提升至4.42%；其核心低温酸奶品牌“活润”系列保持双位数增长，新品收入占比维持双位数，带动整体毛利率提升至29.5%。区域乳企三元食品同样受益于低温业务，三季度推出的“北京鲜牛奶”凭借自有奶源和配送优势，推动低温业务利润同比增长，带动公司前三季度归母净利润同比激增125%，至2.36亿元。

　　深加工赛道成为乳企新的增长点，尤其奶酪、成人营养品与高附加值乳品原料表现亮眼。伊利股份在该领域表现突出，其三季度奶粉及奶制品单季收入76.8亿元，同比增长12.6%；前三季度累计营收242.61亿元，同比增长13.74%；同时，奶油、奶酪、黄油等高附加值原料更是实现20%以上增长。

　　其他乳企也在深加工赛道发力。“国产奶粉第一股”贝因美前三季度归母净利润1.06亿元，同比增长48.07%，超高端婴配粉与成人营养产品布局成效持续释放；光明乳业前三季度其他业务收入10.79亿元，同比增长28.72%，核心驱动力为奶粉业务增长；三元股份固态奶业务也实现4.5%的同比增长。

　　降本增效则成为乳企提高利润的重要手段。新乳业在营收低个位数增长的背景下，通过费用管控提升净利润，前三季度管理费用和财务费用分别同比压降约25%和22%，两项费用合计减少超1.05亿元，对应净利润增加额的占比超七成。品渥食品、三元股份等企业也通过精细化管理实现“增利不增收”，净利润分别同比大增312.18%和124.84%，凸显出费用管控对盈利的提振作用。

      构筑差异化竞争优势

　　面对三季度的市场压力，乳企纷纷调整战略重心，在聚焦主业、优化渠道结构的基础上，进一步加大对奶酪、成人营养品等深加工赛道的投入，以增强抗周期能力。

　　主业聚焦与产品精简成为企业破局的关键策略。三元食品推行“聚焦北京、聚焦低温”战略，通过精简常温奶SKU、强化区域市场渗透，使常温业务利润降幅收窄，同时特渠业务实现营收利润双增长，构筑起差异化竞争优势。新乳业则在聚焦低温主业的基础上，通过投资端收益增厚利润，前三季度按权益法确认的联营企业投资收益同比增长，收到现代牧业分配的股利增加，带动投资收益实现同比增长。

　　头部企业加速深化构筑差异化竞争优势，推动业务结构升级。伊利有关人员表示，当前国内乳制品消费正从“由喝转吃”升级，消费方式更趋多元化，深加工赛道长期前景广阔。同时，新老年群体健康意识提升，对功能营养的认知加深，成人营养品未来空间巨大。为此，伊利明确将奶酪、奶粉、成人营养品作为重点发力方向，计划从乳基营养品向功能保健食品延伸；蒙牛乳业今年9月与中国营养学会签署十年战略合作协议，其常温事业部产品研发中心总经理李洪亮表示，国民营养需求正从“基础补充”向“精准适配”升级，将围绕全龄营养推进产品创新；飞鹤乳业也在加快全龄营养赛道布局，进一步拓宽业务边界。

　　渠道结构优化同步推进，B端与直营渠道价值凸显。华安证券测算显示，今年咖啡赛道为乳业带来的扩容规模达265亿元，新茶饮对奶基底需求年增超20%，这一趋势在三季度持续显现。伊利上半年B端业务营收占比已升至15%，毛利率较C端高出6个百分点，成为盈利改善的核心动力；天润乳业虽经销渠道下滑4.57%，但直营渠道逆势增长1.88%，渠道结构优化成效初显。

　　从三季度财报信号与企业战略布局来看，乳业行业的结构性升级趋势正加速推进，深加工赛道的崛起与液奶板块的分化，将进一步加剧行业竞争。独立乳业分析师宋亮表示，三季度数据不仅印证了牛奶低温化、奶粉功能化、渠道精细化的趋势，更凸显出“由喝转吃”带来的深加工机遇，“当下乳制品市场竞争正从品质竞争向功能化升级转变，未来比拼的不仅是供应链能力，更是创新能力与技术储备厚度。”这一观点与企业战略形成呼应。宋亮认为，具备全产业链优势、聚焦高增长赛道（如低温奶、深加工）且能实现精细化管理的企业，将在分化中持续领跑；而多元化布局混乱、缺乏核心竞争力，尤其未能抓住深加工机遇的企业，可能面临严峻的生存挑战。

责任编辑：小牛